Критерии анализа инвестиционной привлекательности

Уоррен Баффетт — один из самых успешных инвесторов планеты.
Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии.
ИК БКС, UFG Asset Management и ИФК «Алемар» по заказу аналитического делового еженедельника Smart Money оценили по этим критериям «Гидро-ОГК».

АНАЛИЗ:
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? (4,67)
Для прояснения перспектив компании информации достаточно.
Не в полной мере освещается работа «Гидро-ОГК» на оптовом рынке электроэнергии.

2. Как компания проявила себя за последние годы? (4,33)
За три года существования «Гидро-ОГК» менеджмент проделал серьезную работу для своевременной и учитывающей интересы акционеров консолидации.
Подтверждение этому — 97-процентный рост стоимости ГЭС за 2007 г., с $382 до $754 за 1 кВт установленной мощности.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? (4,33)
В потенциале «Гидро-ОГК» получит высокую прибыль от продажи энергии по свободным ценам, что позволит без проблем реализовать инвестпрограмму. Госучастие предполагает политическую и финансовую поддержку.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? (4,33)
Пока действия менеджеров направлены на рост стоимости компании, что совпадает с интересами инвесторов.

5. Открыты ли менеджеры? 4,33
Руководство ведет целенаправленную работу по улучшению инвестиционного имиджа «Гидро-ОГК»: проводятся встречи с аналитиками и инвесторами, комментируется важная информация.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? (4,67)
РАО ЕЭС — основной акционер компании, что во многом определяет политику менеджмента, направленную на увеличение капитализации.

7. Насколько рентабельна компания? (4,00)
Норма EBITDA и чистой прибыли в 2006 г. составила соответственно 28 и 8,55% (в 2005 г. — 39 и 11%). На ухудшении маржи сказались продажи электричества по сниженным тарифам в Сибири и закупки энергии на свободном рынке для исполнения контрактов. За счет более эффективного тарифообразования по итогам 2007 г. показатели ожидаются на уровне 36,8 и 19%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? (3,00)
FCF компании будет находиться в отрицательной зоне до 2011 г.
Эмитент не выплачивает заметных дивидендов из-за масштабной инвестпрограммы и недостаточной рентабельности бизнеса.

9. Какова отдача на вложенный капитал? (3,00)
ROE в 2007 г. (без учета целевых инвестиционных средств) составила 1,5% (в 2006 г. — 0,65%). К 2011 г. рентабельность подрастет до 11%. Но рассматривать ROE за прошлые годы нецелесообразно: на репрезентативности показателя сказалась реорганизация компании, в частности SPO под вносимые государством активы, консолидация, опционная программа.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? (4,00)
Дешевизна вырабатываемой электроэнергии — неоспоримое преимущество «Гидро-ОГК». Стоимость производства 1 кВт·ч колеблется в диапазоне 12-20 коп. Для тепловой генерации показатель выше минимум в 2 раза.

11. Какова справедливая цена акций компании? (3,67)
Справедливая цена одной акции «Гидро-ОГК» составляет $0,1140, потенциал роста — 25%, рекомендация — покупать.

ОПИСАНИЕ ДЕЙСТВИЙ:
По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — среднее значение оценок по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты.

Напротив каждого вопроса (в скобках) указан «чистый» балл без учета коэффициента. Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие».

Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:
1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1 
2. Как компания проявила себя за последние годы? 1 
3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3 
4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8 
5. Открыты ли менеджеры? 0,8 
6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 1 
7. Насколько рентабельна компания? 1 
8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1 
9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8 
10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1 
11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3

ИТОГО: 4,04
Вывод: Стоит инвестировать.
Полный текс исследования и комментарии аналитиков опубликованы в журнале Smart Money за 03.03.2008 №7 (97).

Дополнительно:
С биографией Уоррена Баффетта можно ознакомиться по ссылке: