Независимый оценщик может повысить оценки стоимости 72 областных газораспределительных компаний

Премьер‐министр Владимир Путин 13 ноября подписал распоряжение правительства РФ No2016‐р, в соответствии с которым государство соглашается продать пакеты акций 72 областных газораспределительных компаний (ОГРК) «Газпрому» по цене не ниже рыночной цены, определенной независимым оценщиком.

На наш взгляд, подписание данного распоряжения свидетельствует о том, что долгожданная сделка по обмену активами между «Газпромом» и «Роснефтегазом» вступила в завершающую фазу и государство в результате получит формальный контроль над более чем 50% акций «Газпрома».

Основная мотивация для инвестирования в акции ОГРК связана с тем, что после сделки по обмену активами с «Роснефтегазом» «Газпром» должен будет сделать предложение о выкупе по цене не ниже цены сделки.

Оценочная стоимость пакетов акций 72 облгазов составляет 26,6 млрд руб., а рыночная цена 0,89% акций «Газпрома» (которые перейдут «Роснефтегазу») равна 40,6 млрд руб. На наш взгляд, существует три варианта устранения несоответствия стоимости обмениваемых активов.

1) Независимый оценщик может повысить оценки стоимости 72 облгазов приблизительно на 50%, чтобы привести их в соответствие с текущей ценой доли в «Газпроме».
2) Государство может уменьшить количество акций «Газпрома» для сделки.
3) Измениться может и размер доли акций «Газпрома», и оценки ОГРК.

Согласно правительственному распоряжению, независимый оценщик проведет новую оценку компаний. Мы проанализировали финансовую отчетность облгазов за последние три года, чтобы выявить те из них, которые могут рассчитывать на повышение оценок стоимости. По нашим представлениям, к таким компаниям относятся «Белгородоблгаз», «Брянскоблгаз», «Владимироблгаз», «Калугаоблгаз», Костромаоблгаз«, «Ростовоблгаз», «Тамбовоблгаз» и «Тверьоблгаз».

В предыдущем обзоре для определения акций, наименее подверженных риску снижения оценки, мы использовали подход, основанный на сравнении нормативных цен. Мы выделяем следующие акции, характеризующиеся самым лучшим соотношением риска и доходности, владельцы которых выиграют от потенциального выкупа «Газпромом»: «Белгородоблгаз», «Брянскоблгаз», «Владимироблгаз», «Калугаоблгаз», «Костромаоблгаз», «Ростовоблгаз», «Тамбовоблгаз» и «Тверьоблгаз».

Отметим, что и в этом, и в предыдущем отчете мы отнесли акции «Белгородоблгаза», «Владимироблгаза», «Калугаоблгаза» и «Тверьоблгаза» к категории наиболее надежных. Иными словами, мы полагаем, что у перечисленных компаний самый невысокий риск снижения их оценки.

Источник: Ведомости