Вчера состоялось заседание комитета по стратегии при совете директоров «Связьинвеста», на котором обсуждалось соотношение долей всех межрегиональных компаний связи (МРК) и «Ростелекома» в стоимости объединенной компании. Согласно плану реорганизации «Связьинвеста» все МРК госхолдинга будут объединены на базе его ключевого актива «Ростелекома».
Удельные доли МРК и «Ростелекома» в стоимости объединенной компании будут распределены следующим образом: «Ростелеком», «Центртелеком», «Уралсвязьинформ», «Волгателеком», «Сибирьтелеком», СЗТ, «Дальсвязь», ЮТК. По информации на рынке, доля государства («Связьинвеста», ВЭБ, АСВ) составит 53,8%, еще до 4% может получить государство, выкупив акции у миноритарных акционеров, несогласных с реорганизацией и предъявивших бумаги к выкупу.
Расчет коэффициентов обмена акций «дочек» «Связьинвеста» на бумаги объединенного «Ростелекома» проводит компания Ernst & Young. Оценщик использует две модели: метод дисконтирования денежных потоков и метод рыночных цен. Расчет, выполненный методом сравнения рыночных цен будет основываться на стоимости акций за последние полгода. Веса методов оценки распределятся как 50 на 50, показатель WACC (средневзвешенная стоимость капитала) равен 12,5%.
К привилегированным акциям МРК при обмене на бумаги «Ростелекома» будет применен дисконт в диапазоне от 15% до 25%, однако этот процент дисконтирования будет единым для всех МРК. Пока в индикативной оценке Ernst & Young фигурирует показатель дисконта 21%.
75% минус одна акция «Связьинвеста» принадлежит Росимуществу, остальные акции АФК «Система» через «Комтар-ОТС». По данным компании, прогнозная агрегированная чистая прибыль по РСБУ в 2009 году 27,9 млрд руб.
В октябре прошлого года совет директоров «Связьинвеста» единогласно одобрил реорганизацию госхолдинга в виде присоединения МРК к «Ростелекому», объединение должно быть завершено до марта 2011 года. Вчера суммарная капитализация семи МРК и «Ростелекома» составляла на ММВБ 145,1 млрд руб.
Стоимость объединенного «Ростелекома» в 2010 году, по оценкам консультантов «Связьинвеста», должна составить 354,7 млрд руб. Стоимость компании рассчитывается как суммарная консолидированная EBITDA семи МРК и «Ростелекома» за 2010 год 92,6 млрд руб. (прогноз «Связьинвеста»), умноженная на средний коэффициент для операторов фиксированной связи в Центральной и Восточной Европе (4,8), плюс синергетический эффект от объединения 30 млрд руб. минус чистый долг 119,7 млрд руб. (на 1 января).
Аналитик «Тройки Диалог» Евгений Голосной считает, что разница пропорции методов оценки не принципиальна. «DCF достаточно гибкий инструмент. Поэтому веса методом оценки мало что дают, так как неизвестно, какая стоимость получилась в результате оценки по DCF».
Источник: СМАО по материалам газеты КомменрсантЪ