Во вторник руководство ФСК ЕЭС провело встречу с аналитиками.
Результаты за первую половину 2010 г. указывают на то, что ФСК ЕЭС удастся достичь озвученных в бизнес-плане целей на 2010 г.: показатель EBITDA на уровне 65 млрд руб., чистая прибыль на уровне 15 млрд руб., капрасходы в объеме 170 млрд руб. Эти цифры совпадают с предположениями, заложенными в нашей модели оценки справедливой стоимости ФСК ЕЭС.
Что касается возможного введения ограничения на темпы роста тарифов в 2011 г. на уровне 15%, то представители менеджмента компании считают, что регулирующий орган не пересмотрит ни единого параметра RAB-регулирования для ФСК ЕЭС. Однако руководство компании также не исключает, что в отношении ФСК ЕЭС может быть применен механизм сглаживания тарифов, в результате чего часть выручки компании за 2011 г. может быть перераспределена на более поздние периоды. Предполагается, что окончательное решение по тарифам на 2011 г. будет принято в конце ноября. В нашей модели мы отталкиваемся от консервативного предположения, что механизм сглаживания роста тарифа все же будет использован.
Листинг ГДР ФСК ЕЭС, запланированный на 2011 г., вероятнее всего, состоится на Франкфуртской фондовой бирже, поскольку все крупнейшие в мире электроэнергетические компании торгуются именно там.
ФСК ЕЭС передаст свои непрофильные активы «Интер РАО ЕЭС» в конце 2010 г. - первом квартале 2011 г., а пока компания занята выбором независимого оценщика, который проведет оценку стоимости этих активов.
По коэффициенту «Стоимость предприятия/RAB» акции ФСК ЕЭС торгуются на отметке 0,7x, тогда как среднее значение данного коэффициента у аналогов развивающихся стран составляет 1,1x.
Следует подчеркнуть, что при расчете стоимости предприятия учитывался текущий чистый долг компании, но не принимались в расчет доли в энергокомпаниях, находящиеся на балансе ФСК.
Источник: AK&M