АФК Система может продать энергоактивы

АФК Система может уйти из энергетического бизнеса и продать свою долю в Башкирэнерго. Наиболее вероятным покупателем на актив видится  Интер РАО, однако, очевидно, холдинг захочет расплатиться своими акциями за эти энергоактивы, что, скорее всего, не устроит продавца.

АФК Система рассматривает возможность продажи своего пакета в Башкирэнерго, сообщил в ходе вчерашнего конференц-колла по итогам выхода отчетности АФК Система за 1-й квартал 2011 года президент корпорации. Он не отметил, ведутся ли сейчас переговоры с кем-то из потенциальных инвесторов, однако безусловно приобретение пакета в 50,17% акций Башкирэнерго заинтересует Интер РАО. Напомню, в ходе недавней допэмиссии холдинг получил 22,3% Башкирэнерго, после чего на встречах с инвестиционным сообществом менеджмент Интер РАО неоднократно подтверждал интерес к получению контрольного пакета в активе. При этом рассматривались два возможных варианта: доведение своей доли до контрольной либо совместное управление вместе с еще одним крупным инвестором.

На текущий момент обыкновенная акция Башкирэнерго стоит на торгах ММВБ 41 рубль, что дает текущую стоимость 50,17%-ного пакета в 21,45 млрд рублей. После масштабной дополнительной эмиссии, которую Интер РАО закончило в мае, энергохолдинга, по моим оценкам, осталось 7,035 трлн объявленных акций. Исходя из текущих котировок Интер РАО, контрольный пакет Башкирэнерго (с учетом премии за контроль его текущая рыночная стоимость составляет 28,96 млрд рублей) можно обменять на 10,64% объявленных акций холдинга. Полагаю, для Интер РАО формат транзакции в виде обмена пакетами будет оптимальным.

Между тем, несмотря на то, что АФК Система подумывает о выходе из энергетического бизнеса, финансовые показатели Башкирэнерго достаточно неплохие. Так, за 1-й квартал 2011 года выручка компании выросла на 30% по сравнению с годом ранее до $790,2 млн, OIBDA продвинулась на 51,5% до $151,2 млн. Динамика выручки в январе-марте лучшая по сравнению с отчитавшимися за первые три месяца ТГК, рентабельность OIBDA (19%) – на уровне с аналогами.

Если сделка будет структурирована как обмен пакетами, то она окажет нейтральное влияние на котировки Башкирэнерго. В случае же, если покупатель оплатит пакет деньгами, что гораздо более вероятно, то сейчас башкирские активы адекватно оценены относительно других территориальных генерирующих компаний - $119 за ГКал/ч установленной тепловой мощности против среднего значения для ТГК в $71. Между тем, с инвестиционной точки зрения генерация сейчас смотрится значительно более привлекательно, чем сетевой бизнес, поэтому стоит присмотреться к восстанавливающимся после мощной просадки бумагам ОГК и ТГК. Среди них я выделяю акции  ОГК-1, целевая цена 1,34 рубля. Потенциал роста 46%.

Источник: investcafe.ru