Новый диапазон — $5,2-7/акция, или $104-140 млн за всю компанию… Российский интернет-магазин «Ютинет.ру» во вторник начинает прием заявок на участие в IPO, сообщили сегодня «Ведомости». Диапазон оценки установлен на уровне $5,2-7/акция, что соответствует стоимости компании в 2,9-3,9 млрд руб. ($104-140 млн). Окончательная оценка приблизительно на 70% ниже первоначальной; это говорит о том, что рынок пока не убежден в способности компании и далее поддерживать высокие темпы роста выручки и рентабельности. Так, первоначальная оценка предусматривала среднегодовые темпы роста выручки в 2011-2015 гг. на уровне 90%, что было весьма агрессивным прогнозом, учитывая жесткую конкуренцию на рынке.
…что выглядит более обоснованной оценкой в сравнении с первоначальной. Предложенный в результате ценовой диапазон соответствует коэффициенту EV/EBITDA 2011П на уровне 36-48, а EV/EBITDA 2012П — на уровне 6,6-8,9, сообщают «Ведомости». Это предполагает оценку на уровне сопоставимых международных компаний по 2011 г. и ниже сопоставимых компаний по 2012 г. (так, прогнозы EV/EBITDA на 2011 и 2012 гг. для Amazon.com составляют соответственно 32,2 и 23,7). При этом оценка предусматривает очень агрессивный прогноз роста EBITDA в 2012 г. Объем размещения составит 2 млн акций (9% увеличенного капитала компании), или $10-14 млн; вся эта сумма должна поступить на счета компании.
Компании предстоит доказать, что она способна генерировать прибыль. Покупка акций «Ютинет.ру» в ходе IPO позволит получить доступ к быстрорастущему, но, на наш взгляд, высокорисковому российскому рынку онлайн-продаж. Хотя окончательная оценка «Ютинет.ру» выглядит более оправданной, чем первоначально предложенная, она по-прежнему опирается на прогноз агрессивного роста рентабельности (в 2010 г. рентабельность по OIBDA компании составила всего 2,9%). Мы считаем, что соответствовать такому прогнозу будет нелегко, поскольку на рынке розничных онлайн-продаж наблюдается жесточайшая конкуренция, обусловленная низким входным барьером, а «Ютинет.ру» — лишь шестая по размеру доли компания на этом рынке.